Bei der Auswahl von nachhaltigen ETFs geht es einem ähnlich wie im Supermarkt, wenn man gesunde Lebensmittel einkaufen möchte: Es gibt eine große Auswahl; und auf den Verpackungen vieler Produkte wird angepriesen, wie vitaminreich, wie fettarm oder wie ballaststoffreich sie seien. Will man wissen, wie es um die Qualität eines Produktes wirklich bestellt ist, muss man die detaillierten Inhaltsangaben auf der Rückseite ausgiebig studieren, und einiges Hintergrund-Wissen benötigt man auch.

Auch bei nachhaltigen ETFs ist das Angebot mittlerweile sehr groß: In Deutschland sind derzeit knapp 700 nachhaltige ETFs erhältlich. Aus dieser Fülle gilt es, jene auszuwählen, die sowohl unseren strengen Nachhaltigkeitskriterien als auch den übrigen Anforderungen genügen. Für uns kommen auf jeden Fall nur ETFs in Betracht, über die wir in Unternehmen mit Bestnoten in den ESG-Kriterien investieren – Unternehmen also, die in den Bereichen Umwelt (E = environment), Soziales (S = social ) und Unternehmensführung (G = governance) führend sind.

Wie unser Nachhaltigkeits-Research bei einzelnen ETFs abläuft

In diesem Beitrag werden wir uns aus Gründen der Einfachheit und Verständlichkeit auf Aktien-ETFs beschränken. In jedem Fall gilt: Um zu beurteilen, wie nachhaltig bestimmte ESG-ETFs wirklich sind, darf man sich also nicht von einer ansprechenden Verpackung und von Marketingaussagen blenden lassen, sondern muss sich detailliert mit dem Kleingedruckten beschäftigen.

Die Basis für einen nachhaltigen ETF ist immer der Index, der nachgebildet wird. Welcher Index das ist, gibt die Fondsgesellschaft an, die den ETF anbietet. Meist liefert sie auch weitere Informationen über den Index, doch genügen uns diese in aller Regel nicht. Alle Details zur Zusammenstellung eines Index finden wir in der Regel nur beim Indexanbieter in dessen Informationsdokumenten.

Ein Beispiel: Wie das Portfolio eines ETF auf den MSCI World SRI komponiert wird, erfahren wir beim Indexanbieter MSCI. In dessen Unterlagen sind alle Kriterien und Prozessabläufe komplett transparent aufgeführt. Allerdings muss man sich durch diese Informationen durchkämpfen. Oft wird auf weitere Dokumente verwiesen, und wichtige Details finden sich oft in schwer leserlichen Anhängen.

Es bedeutet also stets einen nicht unerheblichen Aufwand, die gewünschten Informationen zu finden und zu bewerten. Wenn wir nun die Informationen haben: Was fangen wir damit an?

Auswahlkriterien für ETFs: So wird unser Portfolio “dunkelgrün”

Wie wählen wir von der „Grünen Welt” passende ETFs für das Investment aus?

Ein ETF, der uns überzeugen will, muss einen zweistufigen Nachhaltigkeitsansatz aufweisen: Nur mit den beiden Filterstufen Strenge Ausschlusskriterien und Best-in-Class ist uns ein ETF nachhaltig genug. Denn die Kombination genau dieser zwei Filter gilt seit vielen Jahren als absoluter Königsweg, um ein “dunkelgrünes” Portfolio aufzubauen. Ausschlusskriterien verhindern, dass Gelder in Geschäftsfelder oder Geschäftspraktiken investiert werden, die man nicht unterstützen möchte. Und der „Best in Class“-Ansatz sorgt dafür, dass man nur in die Unternehmen mit der besten ESG-Leistung anlegt.

Quantität und Qualität

Zwar arbeiten viele nachhaltige ETFs mit Filtern zur Auswahl von nachhaltigen Unternehmen. Damit aus diesen Filtern ein wirklich überzeugendes Nachhaltigkeits-Portfolio entsteht, zählen sowohl deren Quantität als auch die Qualität.

Ähnliches gilt für den “Best in Class”-Filter, wo manche ETF-Anbieter nur 25 % der Unternehmen aussieben und somit drei von vier Unternehmen die Kriterien erfüllen, was mit “Best” nur wenig zu tun hat. 

Stufe 1: Ausschlusskriterien

Zum einen gilt es, eine hinreichende Anzahl von Kriterien zu berücksichtigen, und zum anderen, eine rigorose Toleranzgrenze zu haben. Ein Beispiel: Wenn ein grüner ETF fossile Brennstoffe ausschließt, klingt das prinzipiell sinnvoll und gut. Hat er jedoch eine Toleranzgrenze definiert und akzeptiert Unternehmen mit einem Umsatzanteil fossiler Aktivitäten bis 30 Prozent, ist das ganz anders zu bewerten, als wenn die Grenze bei 10 Prozent liegt oder gar keine Toleranzgrenze angewendet wird.

Der erste Filter der “Grünen Welt”-Strategie schließt also ETFs mit Unternehmen aus, die aus Nachhaltigkeitssicht für eine Geldanlage nicht infrage kommen. Dazu zählen bestimmte Geschäftsfelder, die für einen Ausschluss sorgen:

• Waffen
• Tabak
• Alkohol
• Erwachsenenunterhaltung
• Glücksspiel
• Genetisch modifizierte Organismen
• Kernenergie
• Fossile Energien (Besitz, Förderung, Energiegewinnung)

Grundsätzlich können Toleranzgrenzen sinnvoll sein, um nicht Unternehmen auszuschließen, die sich um eine Transformation zu mehr Nachhaltigkeit bemühen. Wo genau unsere Toleranzgrenzen für den Ausschluss liegen, hängt vom Geschäftsfeld ab. Bei Waffen gibt es zum Beispiel keinerlei Toleranz für geächtete Waffen sowie ABC-Waffen, bei anderen Unterarten herrscht eine Toleranz von 10 Prozent. Fossile Energien werden teilweise mit leichten Toleranzen belegt, die Förderung mit umweltschädlichen Verfahren wie Fracking oder das Betreiben von fossil befeuerten Kraftwerken sind aber komplett ausgeschlossen. Kernenergie wird bei uns ebenfalls komplett ausgeschlossen.

Beim Geschäftsverhalten-Check zieht jeder Indexanbieter unterschiedliche Kriterien heran, beim  MSCI Controversy Score sind es zum Beispiel 28 Indikatoren aus fünf Bereichen.

Der MSCI ESG Controversies Score gibt an, inwieweit ein Unternehmen internationalen Normen entspricht, insbesondere der UN-Erklärung der Menschenrechte, der ILO-Erklärung Fundamentaler Prinzipien und Arbeitsrechte, und dem UN Global Compact. Der MSCI ESG Controversies Score hat eine Skala von “0” bis “10”, mit der “0” für die schwerwiegendsten Kontroversen. Volkswagen z.B. ist 2015 durch den Dieselgate-Skandal mit „0“ versehen worden und deshalb nicht investierbar.

Stufe 2: Best in Class: Nur die 25 % nachhaltigsten Unternehmen

Nachdem im ersten Schritt also die Unternehmen gefiltert wurden, die bestimmte Ausschlusskriterien verletzen, geht die zweite Stufe sogar noch etwas weiter. Der “Best in Class”-Filter sorgt dafür, dass nur Aktien von den nachhaltigsten Unternehmen im Fonds landen.

Um diesen Ansatz verfolgen zu können, muss man die Unternehmen nach einem Kriterium sortieren können wie bei einem Sportwettbewerb. In der Regel nimmt man dafür die ESG-Ratingnote, die jedes Unternehmen nach seinen Leistungen in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung bewertet.

Bei der “Grünen Welt” erwarten wir einen strengen “Best in Class”-Ansatz, der nur die 25 Prozent besten Unternehmen in Betracht zieht und nicht 50 % oder gar 75 %, wie es sonst oft üblich ist.

Der “Best in Class”-Filter hat gleich mehrere Vorteile: Zum einen ist es ein objektives Verfahren, das verschiedene ESG-Kriterien abwägt und zu einer Note aggregiert. Zum anderen wird es mit einem steigenden Anlagevolumen in nachhaltige ETFs für Unternehmen immer wichtiger, ein gutes ESG-Rating zu erhalten und weit oben im Ranking zu landen, damit Produkte wie die “Grüne Welt” darin investieren. Jedes Unternehmen hat damit einen Anreiz, in den ESG-Kriterien stetig besser zu werden, damit es im Vergleich zu anderen Unternehmen nicht zurückfällt. Damit trägt der “Best in Class”-Ansatz wesentlich dazu bei, dass sich die Nachhaltigkeitsqualität in der Unternehmenswelt stetig verbessert.

Hier sind als Beispiel die MSCI-ESG-Ratings der 40 DAX-Unternehmen im Jahr 2023: